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新宏观 传统经济学为什么不能解决稳增长与去杠杆之间的矛盾?

时间:2019-09-25 02:51:17    来源:本站    浏览次数:    财经首页    我来说两句()

  2017年7月的全国金融工作会议上,明确把去杠杆作为主要任务,而主要手段则是“控总量”,也就是控制货币总量。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  2017年12月8日,中央局召开会议,部署了防范金融风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。海通证券姜超团队发布的一份研报称,三大攻坚战中的第一条就是防范化解重大风险,要使宏观杠杆率得到有效控制,也就是把去杠杆放在经济工作的首位。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  2018年7月31日,中央局召开会议,首次提出六稳:稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳预期。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  2018年12月19日至21日中央经济工作会议指出,要坚持结构性去杠杆的基本思路,防范金融市场异常波动和共振,稳妥处理地方政府债务风险,做到坚定、可控、有序、适度。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  2019年4月19日中央局召开会议,注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  2019年7月30日中央局会议要求深挖国内需求潜力,多用改革办法扩大消费,全面做好“六稳”工作。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  可以看出,中国经济的决策者先是强调去杠杆,然后是稳增长,再结构性去杠杆,然后增长。即一直在权衡稳增长与去杠杆,希冀在稳增长中实现去杠杆。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  2016年10月27-29日,国家金融与发展实验室理事长李扬在《2016中国金融年度论坛》发言主旨为去杠杆,他详解了去杠杆七种方法,结论是供给侧改革促经济增长最好。理由是:去杠杆说的都是在分子的角度打转转,可不可以通过扩大份额的办法来解决这个问题呢?当然可以,就是增加GDP,就是保持经济稳定增长。这个应当说是一个治本之道,但是保持经济增长看你用什么方式来使它增长,如果用传统的是不断刺激需求的办法来保持经济增长,那是万万不行的。因为传统的资金需求无非就是货币政策,财政政策增加了财政赤字,无论是增加货币供应还是财政赤字都是提高杠杆的办法。如果我们要在整个杠杆率的分母上下功夫,如果我们要想用扎扎实实的经济增长来达到降杠杆的目的,那只能是老老实实地转到供给侧结构性改革上,不要太多依赖那些需求增长。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  即李扬秉持传统的供给主义理论,通过增加有效供给,使实际GDP增加,也就是分母加大,而分子保持不变,这样就能实现稳增长与去杠杆兼得。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  但是,他领导的国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心于2019年5月28日发布了《2019年一季度中国杠杆率报告》。报告显示,实体经济部门杠杆率在2019年一季度有较大幅度的增长,已达到历史较高水平,已达到历史最高水平。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  新宏观认为:传统经济学的理论缺陷在于将实际GDP等同于经济增长,这实际是实物经济时代的惯性所致,在那个时代,货币为金银,它等同于实物,其获得方式为买卖,不会给社会带来债务,货币为中性,因此,生产者可以无忧地占有剩余产品,库存即为财富,消费品与资本品都是生产目的,典型代表为葛朗台与泼留希金等大地主。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  但是,在工业后,实物产出大幅增加,金银货币变得稀缺,私人银行发行的纸币又极易泛滥,于是央行出现了,它向商业银行借贷基础货币,商业银行再通过货币乘数向社会发放,结果独立的货币循环出现了,且带有两大债务源:央行的基础债务与商行的衍生债务。由于货币的生产者只有央行一家,它不能使货币本身增值,即无法带来货币利润,因此,尽管纸币印制成本很低,但货币本身却是稀缺的。结果生产的唯一目的成为追逐货币利润,实物生产受制于货币生产,因此也就有了马克思的剩余价值、凯恩斯的流动性偏好,以及弗里德曼的货币最重要等理论。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  这里需要纠正的是货币超,其错误在将商业的储蓄借贷衍生出的债务视为货币供应量,由此认为M2/GDP高,货币超发。实际上,该论没有看到M2/GDP高,物价并不高,甚至通缩、以及钱荒与债务危机。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  在现有央行——商行体系下,宏观货币投入成本不但无法增值,而且会累积债务,结果经济不断地出现流动性危机与债务危机,前者为基钦短周期,可以通过降准、降息、量宽来解决;后者为康德拉季耶夫长周期,典型为大萧条与次贷危机,它并非是技术周期,而是债务周期,它需要债务出清才能从滞胀与萧条走向复苏与繁荣,然而,经济周期本身不但损失天量财富,而且导致规模失业与社会灾难。即债务与增长如影相随,可命名为债务拉动的经济增长,而顺差拉动则是逆差国的债务拉动,由于顺差拉动仅适用于小的经济体,否则将引发贸易战,也就是说,债务拉动具有普遍性。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  MMT,所谓的现代货币理论主张债务不出清,或债务货币化,那么,经济将长期陷入滞胀而被新兴经济体超越。因此,传统经济学在理论与实践上都陷入了死胡同。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  由上可见,供给侧的变化只是实物质量与数量的改变,它的增长不等于经济增长,负债率的分母只能是名义GDP,而非实际GDP,名义GDP由于债务无法增长,进而扼杀实际GDP,这就是限产保价与去库存。名义GDP/实际GDP=物价,名义GDP即总需求,实际GDP即总供给,总需求中投资=储蓄在保证货币流量不变的同时,带来了债务积累。个体由于技术革新拥有的竞争力只能使其对手亏损,而无法解决整体的货币利润约束,因此周期性的危机在货币经济时代频发。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  因为,静态杠杆率=(债务存量+债务增量)/名义GDP=(债务存量+名义GDP*储蓄率)/名义GDP,YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  动态杠杆率=[债务存量*(1+利率)+名义GDP*(1+增长率)*储蓄率]/[名义GDP*(1+增长率)],YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  中国目前的储蓄率大于40%,增长率小于7%,债务存量200万亿左右,年GDP为100万亿,利率2%,由动态杠杆率公式不难得出,分子增长的更快。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  提高消费率也非良策,因为即使完全消费,即储蓄率为零,也不过是简单再循环,经济体的货币利润还是为零。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  新宏观的储备需求解决方案为变革货币发行制度,消除其债务成分;引导储蓄购买公益资产,央行支付其利息,使不稳定的债权变为稳定的物权。这样就从宏观上消除了市场经济系统内在的不稳定性,而保留了微观上的竞争活力,经济的可持续增长得以保障。YGg河北财经网_河北金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

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